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沪铜进入整理阶段国内原油期货招商

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5月以来,沪铜主力合约整体维持在50450—52180元/吨区间窄幅振荡。5月29日晚,美国违背此前达成的中美贸易框架协议,宣布将对从中国进口的500亿美元商品征收25%关税,铜价受此拖累,短线下探至51000元/吨下方。我们认为在当下供需矛盾并不突出的背景下,宏观环境存在诸多不确定性,加之国内季节性需求旺季已过,去库存速度缓慢,后市铜价将延续5月以来的窄幅区间振荡走势。

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  中长期而言,受制于铜精矿供应周期影响,2017年开始全球铜精矿供应处于新一轮收缩周期,而全球经济自2016年下半年开始了新一轮的全面复苏,全球精铜供需结构趋势性好转。就2018年上半年的供需情况来看,供需矛盾并未激化,整体维持紧平衡格局。原料供应方面,智利矿山稳定运营,一季度铜精矿产量140万吨,同比增长18.9%。此外,年初市场普遍担忧的智利、秘鲁等铜矿主产国的矿山罢工风险也未爆发,全球铜精矿市场并未出现实质性短缺。从需求端来看,一季度以来,全球经济复苏势头显著放缓,主要经济体制造业PMI下滑明显,叠加贸易保护对全球贸易的干扰,使得今年以来的铜需求弱于去年同期。
  今年下游需求启动要晚于历史同期,直到4月才出现旺季势头。根据SMM调研数据,4月铜杆企业开工率83.71%,环比增加4.31个百分比,预计5月铜杆企业开工率为82.68%,环比下降1.03个百分点。对比过去几年数据,每年的4—5月是下游传统消费旺季,而自6月开始,开工率将逐步下降。与此对应,上期所铜库存每年从3月底至4月初开始季节性去库存,直至6—7月。今年去库存力度显著弱于过去几年,整体去库存缓慢,这说明了在旺季需求符合预期的情况下,库存下降慢主要是供应稳定增长所致。
  随着消费旺季逐步结束,下游开工率季节性走低,而供应端将稳定增长,去库存进度会更加缓慢,在此情况下,铜价难以走出单边趋势行情,整体维持窄幅振荡走势。

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